盡管華誼兄弟、光線傳媒早已度過了風光期，但這并不妨礙二線、三線、四線的影視公司成為上市公司眼中的香餑餑，其成為繼手機游戲之后資本市場的新寵。那么，這些影視公司能否成為撐起上市公司轉型、發展文化產業的拐杖呢？影視劇里抓人眼球的故事，能否復制到資本市場嗎？

    分析人士認為，收購影視公司的企業多是欲轉型的上市公司，當前影視公司估值處于高位，風險較大。

    4月份，文化傳媒行業并購“有點忙”。據記者不完全統計，今年4月份，兩市文化傳媒行業并購事件共計41個，涉及影視、廣告、出版、游戲、衛星電視等子行業，涉資387.49億元。其中，影視公司成為繼手游后又一香餑餑，在上述41個并購案中，有12個為并購影視公司，約占三成。

    相對于煤炭、鋼鐵等傳統行業，影視行業的增長潛力還是被看好的，但上市公司并購影視類公司仍存在不少潛在風險。投資人曹海濤表示，如果業外公司收購影視公司，被收購公司不占有上市公司股份，這更多是上市公司借短期熱點提升市值的需求。

    在中投顧問文化行業研究員沈哲彥看來，影視公司并購火熱的風險主要表現在兩個方面，其一，從并購方來看，當前影視公司估值處于高位，而且風險較大，若并購方并購后整合不力，后續發展不容樂觀；其二，從投資者角度來看，收購影視公司的企業多為欲轉型的上市企業，而影視概念當前在資本市場受到熱捧，投資者會跟進，但此種情況下，投資者面臨虧損是大概率事件。

跨界收購不被看好

    值得一提的是，上述12個影視收購案中，高金食品收購印紀傳媒100%股權、皇氏乳業收購御嘉影視100%股權、禾盛新材增購金英馬72.38%股權、浙富控股收購夢響強音40%股權等均為跨行業“入戲”，而浙報傳媒收購唐人影視8.77%股權則為傳統媒體涉足影視圈的先行者。

    沈哲彥表示，在這幾個收購案中，他比較看好高金食品收購印紀傳媒和浙報傳媒收購唐人影視。高金收購印紀傳媒事實上是印紀傳媒借殼上市，印紀傳媒在影視投資、 發行方面具有一定實力，后續發展前景較為樂觀。浙報傳媒屬于文化企業，與影視業務的契合度相對較高，或產生協同作用。其余的收購均為跨行業收購，成功幾率不大。

    此外，值得注意的是，雖然通常電影、電視劇公司被統稱為影視公司，但事實上這兩種業務有著截然不同的盈利模式。總體來說，電影是B2C業務，面向客戶，而電視劇是B2B業務，面向各大電視臺。這種特性決定了電影存在高風險、高成長性；而電視劇的市場容量基本不會有大的變化，成長空間小，收益穩定。

    在上述12個影視公司收購案中，僅高金食品的借殼方印紀傳媒為電影公司，其余收購標的均為電視劇公司。對此，一位不愿具名的TMT行業分析人士對記者坦言：“我也不知道最近為什么會有那么多公司收購電視劇公司，事實上，電視劇行業從去年年初開始就不景氣了。此外，影視公司獨立IPO相對比較困難，賣給上市公司自然成了比較好的選擇。”

    按照新頒布的“一劇兩星”政策，自2015年1月1日起，一部電視劇最多只能同時在兩家衛星頻道黃金時間段播出，改變了目前實施的“一劇四星”政策。在業內人士看來，這一政策變化會對影視劇行業的制作、銷售模式，以及電視臺、視頻平臺、演員以及制作方之間的競爭合作關系產生系列影響。電視劇公司如果不能順勢而變，在制作模式和銷售模式上積極調整，勢必會對公司業務產生不利影響。 

人才流失或難控制

    影視劇制作、發行公司具有輕資產的特點，優秀的團隊是影視劇制作、發行企業的競爭優勢，也是其核心資產。如果被上市公司收購，上市公司沒有相應措施綁定原有創作團隊，所謂的尋求業績增長恐怕只能淪為空談。

    在上述分析人士看來，當代東方收購盟將威的方案不科學。4月16日，當代東方宣布擬以11 億元收購盟將威100%股權。

    “文化傳媒公司的核心是人，當代東方收購盟將威后，盟將威創始人將不持有上市公司股份，這不利于激發其創作積極性。”上述分析人士坦言，收購是為了未來，業績多漂亮都是過去的事情。對盟將威創始人而言，公司相當于在最漂亮的時候嫁出去了，至于之后的業績如何跟其沒有任何關系。

    對影視公司的收購往往伴隨著業績對賭，上述分析人士認為，業績對賭的意義不是很大。首先，對賭的業績大部分都是不難實現的，即便實現不了，通過各種方式蒙混過關也未嘗不可；其次，上市公司如果不懂影視，或者沒有形成將標的公司人才留住的機制，就難以找到長遠的利益增長點。