在中國綜藝的歷史上，《中國好聲音》絕對是一個里程碑式的節目，一度牢牢占據省級衛視綜藝節目收視的頭把交椅，但它背后的制作商——星空華文的上市之路卻是磕磕絆絆。在2021年11月向港交所遞交招股書之前，星空華文三次IPO折戟。如今，星空華文第四次站在IPO的舞臺上，臺下的導師也從上交所換成了港交所。對于綜藝制作行業來說，沒有人能躺在一個IP上賺錢，即使是上市募資也不過是多給了星空華文多一些試錯和嘗試的機會。在這個內容為王、觀眾口味卻飄忽不定的時代，星空華文求人不如求己，最應該仰仗的還是團隊的制作能力。

作者 | 孫淳陽

編審 | 小田（三川匯文旅體研究院助理研究員）

編輯 | 張澤一

來源 | 遠川商業評論

在中國綜藝的歷史上，《中國好聲音》絕對是一個里程碑式的節目，一度牢牢占據省級衛視綜藝節目收視的頭把交椅，還成為了草根歌手心目中的圣地。

但它背后的制作商——星空華文的上市之路卻是磕磕絆絆。在2021年11月向港交所遞交招股書之前，星空華文三次IPO折戟。

從2014年第一次沖擊IPO算起，它的上市之路走了七年。《中國好聲音》的影響力卻逐步下滑，根據藝恩數據，2015年《中國好聲音第四季》總播放量為34.9億，2016年更名為《中國新歌聲》后播放量為52.7億，而到了2021年，7月底上線至11月底播放量僅有3.9億[1]。

如今，星空華文第四次站在IPO的舞臺上，臺下的導師也從上交所換成了港交所。

作為《中國好聲音》《中國達人秀》《蒙面唱將猜猜猜》等一系列爆款綜藝的制作方，星空華文面對疫情和綜藝變局的雙重打擊，2021年上半年的營收僅1.5億元，同比下降63.4%，同期凈虧損2540萬元，它急需交易所為它“轉身”。

選秀歌手面對失敗，還有復活的機會，甚至還可以下一季再來。但文娛行業卻是日新月異，留給星空華文的時間也不多了。

何況，從自身的股權架構到綜藝的開發再到外界的競爭，星空華文面對了來自方方面面的挑戰。

架構：微妙的外資印記

在很長一段時間里，復雜的股權架構是星空華文上市之路上的主要障礙。

它原本是一家“港味兒”很濃的公司。星空華文前身是李嘉誠控股下的STAR（也叫衛視）。STAR是后來鳳凰衛視的創始方之一。如今以綜藝節目IP出名的星空華文，實際上還擁有757部香港電影的回放權和翻拍權，這其中不乏《猛龍過江》《精武門》《倩女幽魂》這樣的經典作品[2]。

1993年，隨著默多克傳媒集團來到中國，星空華文的股權結構開始變得復雜。默多克出資5.25億美元買了衛視63.6%的股權。2009年，默多克將衛視一分為三，其中一塊就是今天的星空華文傳媒，其中默多克占股約48%。

這為星空華文上市的磕絆埋下了伏筆。

2014年，乘著好聲音的火熱，星空華文的內地控股公司燦星文化提出分拆上市的方案。不過，由于中國廣電改革導致的默多克新聞集團的退出，星空傳媒股權架構面臨重大變化，IPO直接被否，上市被迫暫停。再見科創板，已是2018年的2月，苦等十個月仍未過會。

直到2021年2月，燦星文化第五次更新招股書，并和綠島風、張小泉一同接受了創業板上市委員會的現場審議，燦星成為唯一一家被否的公司。

創業板上市委員會審議認為，燦星文化在拆除紅籌架構后，股權架構設計復雜，認定實際控制人的理由不充分、披露不完整，不符合創業板和深交所的相關規定[3]。

監管機構指出，“子公司燦星文化早期安排中國籍人員代持股份，涉嫌違規[4]。”時至今日，星空華文再次赴港交表。股東中赫然出現騰訊系的廣西褐弦公司，阿里系的阿里創投，這兩方大廠的buff下，人們自然會給這家國內頂級的綜藝IP締造者多一些想象空間。

然而，星空華文的外資印記，始終是一個尷尬的存在。即使拆除了紅籌架構，即使沒有在招股說明書中披露先期代持股權的問題，但面對一個存在著揮之不去的“洋味”傳媒公司，監管者的心中不免留存著一絲疑慮。

更不利的是，與2014年第一次沖擊IPO時相比，綜藝IP的影響力卻在走下坡路。這讓圍繞星空華文的變數又多了一層。

變數：做綜藝等于開盲盒

在不到10年的時間里，星空華文的綜藝IP經歷了從高峰到沉寂的過程。

《中國好聲音》剛開始播出的時候，國內的視頻網站才剛上線沒多久。那時占據人們沙發時間的，還是剛誕生的電視機頂盒。為了節目準備瓜子飲料，提前在電視機前等開播儼然是一種儀式。

《中國好聲音》開播僅僅幾周，廣告費已經從15秒15萬漲到了50萬。根據歷史招股書顯示，2015年至2019年，光《中國好聲音》的節目收入就達到38.25億元。

不僅如此，星空華文的綜藝IP大多以培養草根明星為主，這給制作方帶來了一個低價抄底草根藝人的機會，比如慘遭那英淘汰的周深，被星空華文簽下后傳言出場費高達150萬一場，更有李代沫、吳莫愁等一大批被節目捧紅的歌手。

而如今，網絡綜藝的數量已然超過了電視綜藝，愛騰優等平臺的觀看量遠超電視。互聯網的發展，對于星空華文而言則是電視綜藝的沒落。公司的凈利潤直接從2018年的4.75億轉為2020年虧損2780萬元。

星空華文在它最好的年歲里，沒能得到交易所的轉身，而如今營收狀況欠佳的前提下，更顯得舉步維艱。

首先，在綜藝的產業鏈中，傳統的內容制作方比如星空華文，與優愛騰這樣的視頻網站相比，沒有播出預定的流量保證。它們需要依托電視臺的渠道，而這又有賴于節目的質量。但綜藝本身充滿不確定性，每一個新綜藝IP立項就是一次開盲盒體驗。

這種行業環境導致的結果，就是即使星空華文按營收計算，已是行業第一，但市場份額卻僅占2%，第二名是1%。也是在這種業態的壓迫之下，2020年的星空華文賬上雖有九個億的現金，但仍迫切追求上市融資。

其次，疫情放大了星空華文作為純內容制作方存貨不足的劣勢。

自有平臺的玩家們由于自身平臺屬性，往往多點開花，投資大量內容品類以保證全年平臺內容不斷，即使由于疫情，新內容的拍攝受阻，但終究還是能在市面上找到拍完未播的二線節目，甚至直接重映經典，比如《哈利波特》和《指環王》。星空華文即使是頂級制作商，面對沒有存貨的問題也是巧婦難為無米之炊。

第三，節奏快、成本低的中短視頻直接沖擊了綜藝制作商的基本盤。綜藝讓人追捧，源于它的快樂和分享的屬性。如今的抖音快手簡直就是為它們度身定做的存在。

從商業化的角度來看，中短視頻也有優勢。中短視頻的口播廣告插入即使再“尬”，那也比在畫面右上方露出一個logo來的效果好。綜藝為了打廣告煞費苦心，《這！就是街舞》中，選手一邊拿著檳榔跳舞，一邊吆喝“口味王檳榔，提神很快，不然怎么秀翻全場”，場面十分魔幻。

最后，綜藝的模式沒有什么門檻。這意味著一檔節目火了之后，會有無數類似的節目出現。這樣的結果，要么是大家的注意力被分散，要么是很快產生審美疲勞。《中國好聲音》首播一年后，《我是歌手》馬上出現。它們的冠名費相差無幾。

一部綜藝很難沒有對手，但大家卻可以一起衰落。現在人們很可能都不知道最近一季好聲音的冠軍是誰了。哪怕像是說唱、脫口秀幾年前還算小眾的文化，一檔節目火了之后也出現了諸多跟進者。

總結來說，星空華文面臨了來自兩個層次的壓力。一方面，視頻平臺在行業產業鏈上有天然優勢，對傳統內容方可謂降維打擊。另一方面，內容的激烈競爭和綜N代的疲軟，讓它自身的日子也不好過。

那么，星空華文還有機會嗎？

未來：原創綜藝的押注

2018年，《偶像練習生》被爆抄襲海外原創綜藝《Produce101》，抄襲相似度一舉成為抄襲史上之最，被迫在全球娛樂圈“火”了一把。同年，政策對引進節目的收縮以及對原創的鼓勵，讓綜藝的圖景發生了變化。

一方面，海外綜藝數量急劇下滑，網絡平臺上海外綜藝的數量從2018年的232部下降到了2020年的30部。留下的大多是頭部綜藝，并且改換了名字，比如《奔跑吧兄弟》改名《奔跑吧》，《我是歌手》改名《歌手》。

另一方面，原創綜藝開始興起，既出現了《上新了·故宮》《隱秘的細節》等一批具有中國特色，且垂直于小眾文化的綜藝節目，又有《新相親大會》這種別出心裁的選題。

星空華文的機會或許就埋藏在原創綜藝里。

作為綜藝界的老手，星空華文早在2013年就與央視合作推出《中國好功夫》，并且收獲了冠名商1.42億的高價，比當年《快樂大本營》的報價還要多400萬。而像是《這！就是街舞》以及《爆款來了》對小眾題材的嘗試，也獲得了不錯的效果。

2018年推出的《這！就是街舞》，當年總播放量超過17億次[5]，位居舞蹈類綜藝節目排行榜榜首。星空華文的營收由兩部分組成，綜藝節目的營收占比在70%左右，剩下的30%來自于各類IP授權。即使是三成的IP授權，很大程度上也有賴于綜藝的效果。

老電影能喚起懷舊情緒不假，但星空華文把《倩女幽魂》《胭脂扣》等IP翻出來做成換皮手游的方式，還是引發了不少吐槽。

與之相比，趁熱打鐵推出綜藝周邊既簡單也容易出效果。早在2014年，星空華文就協同阿里旗下的1688聯手開發好聲音的系列周邊產品。街舞和永和大王鹵肉飯的獨特聯名也讓它出了次圈。

歸根結底，星空華文似乎只有重壓綜藝一條路。只是即使原創性綜藝得到鼓勵，這仍然是一個未知數很大、競爭激烈的領域。

結語

一款國民綜藝背后的公司，上市之路如此坎坷，多少有些出乎意料。

上次IPO時，星空華文還處于2020年的寒冬，降薪裁員難掩業績的直線下降。時隔一年后再度沖擊上市，好聲音的名聲還在，但觀眾的喜好早就發生了變化。

偶像養成式的節目搶走了一波關注，即使政策收緊后，其他原創綜藝也分散了觀眾的注意力。更不要說投入越來越多、制作越來越精良的劇集。星空華文面對的后浪，一波比一波兇猛。

這也是綜藝這個行業的殘酷之處，沒有人能躺在一個IP上賺錢。即使是上市募資也不過是多給了星空華文多一些試錯和嘗試的機會。

在這個內容為王、觀眾口味卻飄忽不定的時代，星空華文求人不如求己，最應該仰仗的還是團隊的制作能力。

參考資料：

[1] 三次折戟IPO，星空華文卷土重來能否唱響“好聲音”？直通IPO

[2] 《中國好聲音》制作方擬港股上市，上半年營收腰斬，曾沖A折戟，湘江晨報

[3] 三次折戟IPO，星空華文卷土重來能否唱響“好聲音”？藍鯨財經

[4] 三沖IPO失敗，燦星“好聲音”資本市場登臺難，今日財富

[5] 手握《中國好聲音》、《這！就是街舞》等頂流IP，星空華文申請赴港上市，獨角獸早知道

[6] 星空華文招股書

[7] 《好聲音》難再一枝獨秀燦星IPO能否挽救綜藝頹勢，財聯社

[8] 燦星IPO被否，華人文化：系股權架構原因，將盡快啟動重新上市申報，東西文娛

[9] 文娛綜合治理持續進行，迎來更風清氣正的文娛及互聯網環境，新時代證券

[10] 2018-2020年綜藝市場格局變化，藝恩